The NIRP

El NIRP ( Negative Interest Rate Policy ) que está llevando a cabo el Banco Central Europeo supone un escenario de gran complejidad para los ahorradores que pretenden obtener alguna rentabilidad por su dinero. Si a esto le añadimos el Q€ ( Quantitative €asing ) que ha iniciado el BCE, distorsionando más si cabe el mercado de bonos, resulta prácticamente misión imposible.

Resulta bastante ilógico pensar que alguien pueda invertir su dinero a cambio de recibir un interés negativo. Obviamente nos parecería razonable transformar ese dinero en efectivo y no pagar por prestárselo a un tercero, sin embargo el “cash” resulta costoso de custodiar, puede ser robado o destruido, y en grandes cantidades resulta difícil de mover/transferir.

Por otro lado habría que distinguir entre el interés nominal y el real, este acostumbra a ser el gran argumento que alimenta la explicación de que se compren bonos a interés negativo. El interés nominal ( TIN ) es el rendimiento pactado, por ejemplo en un depósito a plazo fijo de un año al 1 % representaría cobrar 1 € por cada 100 €.

El interés real además tiene en cuenta el efecto de la inflación/deflación , si la inflación fuese del 2 % en el ejemplo anterior obtendríamos un interés real del -1 % , ya que los precios de los productos han aumentado más ( 2 % ) que el interés nominal ( 1 % ), disminuyendo nuestro poder adquisitivo. En caso de deflación ( los precios descienden ) del 2 %, nuestro interés real del ejemplo anterior sería del 3 % ( 1 % TIN + 2 % del descenso de precios ), aumentando nuestro poder adquisitivo.

Para quién crea que estos índices reflejan la evolución real de los precios, aun con los cambios que se producen entre sus componentes y las ponderaciones de estos según los criterios de los gobernantes, puede encontrar una cierta normalidad en el comportamiento de los inversores al comprar bonos soberanos a TIN negativo, ya que la actual deflación transforma el interés real en positivo. Como ejemplo reseñar que España en 2010 tuvo un descenso del PIB del 0,1 % según el INE, con la nueva fórmula de cálculo ( prostitución, drogas, I + D … ) el PIB hubiese sido positivo en un 2 % ( a pesar de ZP ).

Volviendo al inicio, el NIRP que situó el tipo de interés que el BCE aplica a los bancos en el – 0,20 %, ha provocado que los bancos busquen otros refugios para sus excedentes , el anuncio del Q€ ya obligó a Suiza a provocar un terremoto para evitar la entrada masiva de euros, también muchos bancos centrales con divisas diferentes al euro adoptaron tipos negativos.

Históricamente el “ préstamo con interés “ fue rechazado por casi todas las religiones, Aristóteles y otros filósofos lo cuestionaron y reprobaron, sin esgrimir argumentos morales. La evolución de la sociedad y de las religiones ( Calvinismo ) proporcionó una interpretación más laxa, se veía razonable este tipo de préstamo para finalidades comerciales. En realidad lo que supone el pago del interés está relacionado con el tiempo y los riesgos que asume el prestamista por problemas al recuperar la mercancía prestada.

El problema con el dinero, en aquella época, es que únicamente tenía la consideración de medio para adquirir bienes. No se concebía que el dinero por sí mismo podía generar riqueza, era solo un medio que facilitaba y mejoraba el trueque o intercambio comercial. El concepto de tiempo también suponía un obstáculo ya que no se consideraba que nadie pudiese ponerle precio, no le pertenecía a nadie y no se consideraba algo escaso y valioso, tal como lo consideramos en la actualidad.

Tuvo que pasar mucho tiempo para que el pensamiento de la sociedad evolucionase a la concepción moderna y aceptase que no poder disponer de tus bienes al haberlos prestado durante un tiempo debía ser compensado con un interés, además de asumir el riesgo de no recuperarlo. Una vez llegados a este punto que ha requerido miles de años de evolución en el pensamiento, sin entrar a valorar su validez conceptual, resulta que hemos de entender que el que presta y se ve privado de sus bienes durante un tiempo, con el riesgo inherente de no recuperarlo, debe pagar por ello. ¿ El tiempo puede ser negativo o se penaliza la posibilidad de impagarse a uno mismo ?.

Hoy España, por primera vez en la historia, ha conseguido financiarse a tipos negativos. Concretamente 725 millones de € a 6 meses al -0,002 %, mediante la subasta de letras del Tesoro.

El NIRP nos lleva a la posibilidad, si el gobierno tuviese la ocurrencia, del carry trade a través de acciones de sectores estratégicos. Emites deuda a tipo negativo, en realidad no pagas nada porque al vencimiento vuelves a emitir deuda para pagar las emisiones que vencen ( presumiblemente a un tipo de interés más negativo ), y compras acciones de Endesa ( por ejemplo ) que nos abonarán algún dividendo ( 5 % en 2014 ), además de ir consiguiendo derechos políticos en la toma de decisiones de la empresa.

Aunque, obviamente la Troika no lo permitiría. Que le pregunten a Grecia cuál es el único país de la UE que no entra en el Q€ del BCE, con el gobierno que Bruselas quería nadie se hubiese quedado fuera.

Fuentes : www.zerohedge.com