Las preferentes mutan a renta variable

Hace unos días BBVA anunciaba la oferta de bonos convertibles para los propietarios de participaciones preferentes de la entidad . Así , se ofrece una rentabilidad del 6,5 % durante un periodo de tiempo ( 6 meses para el 50 % del capital y 18 meses para el restante ) para después efectuar el canje por acciones . En vista del “corralito “ existente con las participaciones preferentes , ofrecen un canje de renta fija a variable para dotar de liquidez a estos títulos que tienen a muchos clientes atrapados.

Hoy Banco Santander también es noticia por ofrecer a sus clientes un canje de las participaciones preferentes serie X directamente por acciones , sin el paso intermedio que ofrece el BBVA de ofrecer una rentabilidad fija durante un periodo.

Esta política de lo tomas o lo dejas ,deja al descubierto, sin disimulo , el verdadero perfil de la inversión . Y parece ser que hay que tomarlo porque sino aparte de no haber liquidez en las participaciones preferentes , su cotización puede provocar grandes pérdidas en el mercado de renta fija.

Hay que tener claro que la gran mayoría de personas que contrataron participaciones preferentes , lo hicieron pensando que contrataban una inversión sin riesgo de capital , no es que solicitasen esta inversión , sino que fueron redirigidos por el personal del banco aduciendo que obtendrían mayor rentabilidad y que era como un “depósito “ . La cruda realidad es que los bancos las sustituyen por acciones , no obligan a nadie a aceptar el canje pero parece difícil obtener liquidez si no se acude a la oferta . Así se consigue que un inversor de perfil conservador se vea abocado a ser un perfil agresivo , en cuanto a política de inversiones.

Las personas que no quieran canjearlas están en su perfecto derecho , pero deberían reflexionar sobre el posible valor que pueden tener en el mercado de renta fija . Casi todos somos conscientes que las emisiones de deuda ofrecen mayor interés cuanta más duración tienen . Así , las últimas subastas del tesoro han tenido que pagar casi un 7 % a 10 años , y más de un 5 % en 3 y 6 meses . Es cierto que esto es debido a la extrema especulación que sufren los países europeos , pero ¿ qué tipo de interés debería ofrecer una deuda perpetua ?.

Recientemente Caixabank ha realizado una emisión de deuda a 5 años con una rentabilidad del 7,70 % TAE y esta semana ha hecho lo propio con una emisión de bonos a tres años al 5 % TAE. Parece evidente que algo que tiene un vencimiento indefinido debería tener una rentabilidad superior y como eso no sucede con las participaciones preferentes , es previsible que su cotización esté muy por debajo del valor nominal ( al 100 % del valor inicial o a su precio original ) , y vendrá determinada por el interés que remuneren respecto a las diferentes emisiones de deuda que existan.

¿ Quién quiere comprar algo que remunera un 3,5 % sin vencimiento , si puede conseguir un 5 % a 3 años ? . La única manera de venderlo es por debajo de su valor , si me costó 1.000 seguramente tendré que ofrecerlo a 850 para encontrar comprador , por ejemplo . La pérdida puede ser mucho mayor y será proporcional a su remuneración.

Parece , entonces , que la mejor opción es aceptar la conversión en acciones y una vez se ha efectuado el canje ordenar la venta de las acciones , puede existir una pérdida o una ganancia pero no debería ser muy grande ya que el rango de fluctuación de las acciones en un día no suele ser superior a un 5 % . Aún así , en este tipo de canjes puede ocurrir que las acciones no sean efectivas hasta después de un mes , teniendo que soportar la oscilación de su valor durante este tiempo.

También podría estar prefijado el precio de la acción en el momento de aceptar el canje , este es el caso de la primera emisión de bonos convertibles que hizo el Santander , que remuneraban un 7 % pero se convierten en acciones a un cambio de 14 € la acción ( hoy cotizan a 5,78 € , pagando casi el triple por título ) , una auténtica ruina.

Una recomendación para la mayoría de personas que tienen ahorros y no quieren riesgos , solo contratar depósitos y cuentas corrientes . En España no es tan importante con que banco o caja se hace , ya que el Banco de España interviene a las entidades con problemas y luego les da viabilidad , protegiendo las inversiones de los clientes . Si esto no fuese así y sucediese que una entidad quebrase y los depositantes perdiesen su capital se produciría un efecto dómino que acabaría con el sistema financiero y sería del todo indiferente donde estuviesen depositados , ya sea una entidad de crédito o un escondite casero , simplemente los billetes se convertirían en papeles de colores sin más valor .