Dentro del procedimiento de rescate bancario y las condiciones marcadas por el Memorando de Entendimiento ( MoU ) , aceptadas por el Gobierno después de una más que discutible negociación , y posteriormente refrendadas por el Real Decreto 24/2012 para efectuar el “reparto adecuado de los costes de reestructuración o resolución de las entidades bancarias “ , se deberá contratar como mínimo a un experto independiente que realice un informe sobre el valor de mercado de las participaciones preferentes y la deuda subordinada susceptibles de quita.
El valor de mercado de los instrumentos híbridos de capital y de deuda subordinada no queda reflejado en el SEND ya que el volumen de contratación es exiguo y representa más necesidades puntuales de capital de inversores que una cotización fidedigna de los títulos en función de la fortaleza financiera del emisor.
Entonces , ¿ Cómo se determinará el valor de mercado de los títulos afectados ?. Esta es una de las grandes incógnitas , aunque la lógica indica que debería ser en proporción a la valoración de la entidad y las necesidades de capital . Por ejemplo , cuando el FROB inyectó capital en CatalunyaCaixa en octubre de 2011 se hizo con el 89,74% del accionariado aportando 1.718 millones de € ( anteriormente había inyectado como préstamo 1.250 millones de euros ).
El capital social de la entidad es de 176.413.255 € ( el mismo número de acciones de nominal 1 € ) y el FROB se quedó con 158.313.255 € , lo que representa una cotización de las acciones de 11,11 € y una valoración total de CX de 1.959 millones de euros. Los resultados publicados anteriores a la entrada del FROB en el accionariado de CatalunyaCaixa corresponden a 30/06/2011 y en esa fecha su patrimonio neto era de 2.200 millones de € , en los resultados intermedios presentados a 30/06/2012 el patrimonio neto de la entidad es de 581 millones de € ( básicamente por los resultados negativos obligados por las provisiones en los activos inmobiliarios aplicados contra reservas , además de los ajustes por valoración ).
Cuando el FROB entró en el accionariado de Catalunya Banc lo hizo con un descuento de 241 millones de € respecto a su patrimonio neto ( 2.200 – 1959 ) , esto podría ser debido a la actualización de los estados contables del tercer trimestre de 2011 ( que se publican con posterioridad ) . En comparación con la fecha de entrada del FROB la entidad ha perdido un 70,35 % de su patrimonio neto ( valoración del FROB de 1.959 millones hasta 581 millones de patrimonio neto actuales ) , lo que bien podría equipararse a la pérdida del valor de sus acciones ( lo más parecido que tiene CX son las preferentes ).
El patrimonio neto constituye la parte residual de los activos ( bienes y derechos ) de la sociedad una vez descontados sus pasivos ( deudas y obligaciones ) . Es decir , el valor que tendría líquido una vez materializadas las inversiones y descontadas las deudas.
Si contamos las necesidades de capital que el poco creíble test de Wyman ( 6 % de core capital en el escenario adverso , ¿ porqué si Basilea exige el 9 % ? ) le diagnostica , la valoración de las preferentes y la deuda subordinada seguramente sería cero . Así que la valoración final será más política que de mercado y por tanto impredecible.
En cuanto a las demás partidas de la entidad , en aras a su viabilidad , presentan descensos considerables . Depósitos de clientes a junio de 2012 por valor de 41.146 millones € ( 42.452 millones en junio de 2011 ) , recursos no invertibles ( fondos de inversión , seguros financieros , planes de pensiones , rentas vitalicias … ) 5.624 millones € en 2012 ( 7.166 millones en 06/2011 ) , 11.500 millones de € en posición deudora con el BCE ( vencimiento 2015 , barra libre de liquidez 2012 ) , margen de la actividad de explotación 119 millones € ( 336 millones en 2011 ).
Posición tenedora de deuda pública española 4.740 millones de € ( valor de mercado en 06/2012 de 4.591 millones €) a un tipo de interés medio del 3,86 % , posición global de deuda en valores representativos de administraciones públicas españolas 8.303 millones de € ( 6.350 millones en 2011 ) , pérdidas de 10 millones de € por ventas de valores de su cartera de inversión por importe de 349 millones de €.
En fin , sobre el deterioro de los activos inmobiliarios no haré mención a las cifras ya que es un mal endémico y al parecer todos los problemas de la entidad tienen su origen en el anterior director general ( Josep María Loza ) ,cabe suponer que también los de Caixa Manresa y Caixa Tarragona los provocó este ser omnipresente.
Fuentes: www.catalunyacaixa.com , www.cnmv.es
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