lunes, 13 de julio de 2015

Indefensión aprendida

La indefensión aprendida es un concepto que introdujo el psicólogo Martin Seligman en los años 70. Se podría definir como el aprendizaje de un comportamiento pasivo debido a estímulos externos que nos llevan a concluir que nada podemos hacer ante determinadas situaciones y que resulta indiferente nuestro comportamiento porque nada se puede hacer para que cambie.

El experimento que realizó Seligman en su momento fue realizado con perros. A uno de los animales se le suministraban descargas eléctricas de forma aleatoria e incontrolable y sin que el animal tuviese opción de evitarlas, posteriormente se le ofrecía la posibilidad de eludir las desagradables descargas pero el can no hacía nada por evitarlas ya que su experiencia le había hecho concluir que nada podía hacer, asumiendo pasivamente su castigo aunque en su nueva situación podía escapar de ellas.

Resulta importante remarcar que es el hecho que sea un estímulo incontrolable el que lleva a esa indefensión aprendida o pasividad, si el animal pudiese asociar alguna causa/efecto o alguna posibilidad de escape en el inicio del experimento, aprendería como eludir la situación.

Las personas gracias a su conciencia pueden sortear estas situaciones de forma más compleja, aunque el resultado final no sea necesariamente mejor. Así, lo que inicialmente se analiza es cuál es la causa, si atribuimos esta situación negativa a algo interno, como si fuera nuestra responsabilidad, desciende nuestra autoestima. Si la causa se atribuye a factores estables, del entorno y que no parecen en nuestro ámbito de responsabilidad, entonces nos puede abocar a padecer síntomas depresivos.

En cualquier caso la indefensión aprendida altera nuestras capacidades y puede ser inducida de diferentes formas, como en el siguiente ejemplo :




Hoy se ha confirmado que el único “can” de la eurozona que se había atrevido a intentar salir de la jaula, rebelándose a la pasividad reinante, ha sido derribado de forma ejemplar para que ningún otro tenga semejante ocurrencia en el futuro.

Y aunque hay un claro perdedor, todos hemos tomado conciencia que efectivamente resulta indiferente a quién se vote, solo vale el voto que a cambio te otorga dinero. O quizá no y eso puede resultar un aliciente para que los lunáticos trasnochados empujen fuera de la jaula a algún otro suicida.

OXI.

jueves, 11 de junio de 2015

BBVA : Sumar divide CX por dos

Uno de cada dos empleados de CatalunyaCaixa perderá su empleo, según ha trascendido hoy. Esta es la generosa oferta que BBVA ha planteado a los sindicatos de Catalunya Banc, 2.000 empleados sobre una plantilla de unas 4.300 personas, que en realidad son menos ya que los delegados sindicales no se verán afectados por esta escabechina.

Aunque inicialmente se anunció que la reestructuración afectaría a la totalidad del grupo en Catalunya ( BBVA Catalunya y CX ), hoy se ha anunciado que solo afectará a la entidad catalana. Lo que supone que desde 2010 CatalunyaCaixa habrá pasado de casi 10.000 empleados a unos 2.300.

La noticia resulta bastante incomprensible desde la perspectiva de una parte de la plantilla de BBVA en edad de prejubilarse ( 1.000 personas en Catalunya aproximadamente ), aunque si nos atenemos a que BBVA ha repescado a 2 prejubilados como consejeros de CX, cabe suponer que la edad no es una prioridad, máxime cuando se trata de incorporar las nuevas tecnologías y llevar a la vanguardia de la digitalización a la entidad.

Que no se me malinterprete porque cualquier persona de cualquier edad puede tener conocimientos en este ámbito, aunque seguramente las generaciones más jóvenes están más familiarizadas con según qué aspectos, aunque esto es solo una conjetura que la ciencia todavía no ha conseguido demostrar.

Aunque estas cifras anunciadas hoy, 2.000 despidos y 400 oficinas cerradas ( más de la mitad de las que posee CX en Catalunya ), son solo un inicio en la negociación o el principio de una buena amistad entre BBVA y la plantilla de CX, no deja de ser un claro mensaje de las intenciones de la entidad compradora.

Resulta evidente que BBVA no ha comprado CX por el gran interés que despertaba la entidad en el sector financiero, largamente demostrado durante los últimos años, sino por una base de clientes a los que intentar rentabilizar.

En cualquier caso, esta decisión de BBVA, no parece la mejor manera de mejorar cuota de mercado en Catalunya, concentrando el ERE en la entidad catalana y condenándola a un ERE traumático, ya que resulta del todo imposible que se pueda realizar con prejubilaciones y bajas voluntarias. No habría que olvidar que la entidad encadena su tercer ERE consecutivo, todos a partir de la era Adolf Todó.

A la espera de que se concreten las condiciones y los criterios por los que el personal se verá afectado por el ERE, previsiblemente el cierre del centro de trabajo y 650 plazas de servicios centrales, recordar que “ Sumar, divide CX por dos”.

Actualización del 17/06/15

En la reunión celebrada hoy los representantes laborales de BBVA han realizado sus propuestas en referencia a las contraprestaciones económicas por prejubilación y despido/baja de la entidad.

Prejubilaciones a partir de 54 años con el 70 % del salario, de 50 a 54 años 50 días por año trabajado , menores de 50 tendrían 30 días por año con un máximo de 22 mensualidades o la posibilidad de solicitar excedencias .

Los sindicatos no han presentado ninguna cifra alternativa de bajas a las 2.000 presentadas por la entidad, hay algo llamado sesgo de anclaje que los representantes sindicales deberían estudiar, lo mínimo que podían haber hecho es presentar una cifra, por ejemplo 400 ( 1.600 era el total aprobado por Bruselas para la suma del grupo, así que la mitad menos el diferencial que BBVA ha añadido, 400, es un punto de partida razonable), es importante anclar en una cifra el punto de partida, aunque estén en las previas.

Actualización del 25/07/2015

BBVA Research pronostica en Catalunya la creación de 200.000 puestos de trabajo en los próximos dos años, ellos han decidido contribuir aportando 2.000 despidos en CatalunyaCaixa. En realidad esto no es del todo cierto, igual que el rescate bancario salvó a los depositantes y ha ajusticiado duramente a los responsables de la quiebra de diversas entidades, BBVA salva a la mitad de los empleados de CX, es que en este país no se acaba de entender la filantropía bancaria, ni la declaración universal de los derechos humanos que al parecer es trasgredida en su totalidad por un partido emergente, bolivariano y causante del accidente del Concorde ( hay que darle más material de investigación a Inda, que parece un poco atascado con lo mismo ).

Los números de BBVA en el ERE suponen 870 empleados que dejan la entidad de forma “voluntaria” , 520 prejubilados, 125 excedencias remuneradas, 150 traslados fuera de Catalunya y 75 dimisiones voluntarias incentivadas ( esta precisión en las dimisiones todavía no ha sido precisada por BBVA Research ), los 1.130 restantes no dimitirán, seguramente alguna vez se habrán excedido pero sin incentivos exógenos, y es probable que cesen en su relación laboral con la entidad que apuesta por la creación de empleo en Catalunya.

En fin, tener beneficios no es suficiente, hay que tener más. Los sindicatos hacen lo que pueden, pero siguen atascados en la pantalla tres del Candy Crush.



domingo, 17 de mayo de 2015

A una semana de las elecciones

Queda una semana para que las urnas diriman el grado de satisfacción de la población con los representantes políticos, mientras esto sucede los grandes medios de comunicación publican constantemente encuestas/sondeos que pretenden mostrar la inclinación mayoritaria de los votantes.

Esta insistencia de los medios en retratar el posible mapa político futuro del país, debería hacernos pensar sobre nuestro voto. Es decir, ¿ mi voto sería el mismo si desconociese la tendencia de la mayoría de la población ?, ¿ me condiciona de alguna forma saber que determinado partido es el favorito ?.

Antes de continuar sobre esta reflexión, me gustaría incidir sobre la importancia de saber leer una encuesta, algo a lo que no estamos acostumbrados. Lo primero que habría que observar es la ficha técnica, es decir cuántas personas han participado, margen de confianza, margen de error…etc.

Por ejemplo, la encuesta que cuenta con más medios y por tanto se supone que debería ser la más fiable es la que publica el CIS ( Centro de Investigaciones Sociológicas ). En el caso de Madrid se efectuaron dos encuestas, ya que hay elecciones municipales y a la Comunidad. Para las municipales se encuestaron a 1.000 personas (1.600 para la comunidad ) con un margen de confianza del 95,5 % y un margen de error del 3,3 %.

Esto quiere decir que de cada 100 personas, existirán 4,5 que no actúan conforme a los resultados obtenidos y que sobre el resultado hemos de añadir un intervalo de más/menos 3,3 %. En el caso de la comunidad el voto directo ( respuesta espontánea ) de los encuestados fue 14,7 % al PP, 13,8 % a Podemos, 11,6 % al PSOE y 10,6 % C’s ( tomando los 4 partidos más votados ). El 14,7 del PP debería escribirse, con el margen de error, entre el 18 y 11,4, en el caso del 13,8 % de Podemos sería entre 17,1 y 10,5… etc, lo que supone algo más veraz matemáticamente pero mucho más confuso.

Después tenemos la cocina del CIS que transforma el 14,7 % en una “estimación” de voto del 34,7 %, en el caso de Podemos el 13,8 % supone un 17,3 %. En la encuesta a las municipales el PP obtuvo un 20,1 % de voto directo que el CIS transformó en un 34,5 %, porcentaje similar al de la comunidad a pesar de existir casi un 6 % de diferencia.

Finalmente lo que publican los diarios en sus portadas son los resultados de la estimación del CIS. Volviendo al inicio, ¿ estos resultados publicados inciden en nuestro voto ?.

Según el modelo ideal que supone que somos racionales, tenemos acceso a la información y actuamos en nuestro propio interés intentando maximizar los beneficios, no debería. De hecho baja esta premisa de “homo economicus”, el votar nos supone un coste que solo podría ser recompensado obteniendo algún benefició tras el resultado.

El coste de informarse, deberíamos leer las propuestas de los partidos en sus programas electorales, estudiar la honestidad de los candidatos para poder dar validez a esas promesas, el coste de desplazarse al colegio electoral, ser consciente que el valor de un voto tiende a cero en lo que supone decantar la balanza en favor de uno u otros.

La publicación de encuestas puede suponer el efecto arrastre, votar al caballo ganador, o apelar al voto útil ( ya que el partido que me gusta no tiene opciones me decanto por uno mayoritario ). También podría provocar el efecto contrario, como mi partido ya se ve que gana en las encuestas me ahorro el ir a votar y me dedico a la pesca del salmón en Yemen.

Apelando a la racionalidad de los votantes, esta concepción de la sociedad que rige nuestras vidas, todos somos agentes económicos y nuestras decisiones las calculamos con precisión, teoría de juegos mediante, voy a plantear un pequeño problema bastante conocido.

El 24 M, Cateto ( nombre que su padre le puso en honor a Pitágoras ) se dirige a votar. Tras caminar divagando un buen Rato, dejando tras de sí las Bárcenas, se adentró por un camino adornado de esplendorosos Granados ( árbol de la familia de la Punicáceas ), seguía dubitativo y no conseguía decidir qué partido votar.

Llegó al colegio electoral y se adentró en una cabina que le proporcionaba privacidad, entonces fue cuando se le apareció una especie de ente etéreo, a modo del fantasma del futuro de Dickens. Este extraño ser se presentó como “los mercados” y le propuso a Cateto un juego, le enseño tres sobres iguales que contenían papeletas de diferentes partidos políticos.

Los tres sobres estaban cerrados y resultaba imposible ver su contenido, entonces le explicó que en uno de los sobres existía una opción que supondría un cambio, acabaría con un sistema que permite la corrupción y dotaría de independencia real a la justicia, además de proporcionar medios para que funcionase con celeridad. Igualmente acabaría con los modelos de gobierno que hasta la época habían existido, privilegiando a unos pocos que ostentan la riqueza y el poder.

Siguió explicándole todo tipo de cambios que la mayoría calificarían de utópicos pero que en nuestro imaginario resultan inmejorables. Los otros dos sobres suponían continuar con la misma situación, agravándola un poco más por exigencias de la situación económica mundial.

Por último le dijo que además, su voto sería decisivo y lo que él eligiese determinaría el resultado de la votación, y que él como emisario de los mercados le garantizaba que no interferirían posteriormente para imponer cambios que iban en contra de su elección.

Cateto eligió un sobre al azar y se giró para salir de la cabina y depositar su voto, pero antes de poder salir fue interrumpido por el ente. Entonces, los mercados, le mostró el contenido de uno de los sobres que había descartado, pudo ver imágenes del futuro que no suponían ningún cambio. Cateto se sintió aliviado porque él quería una sociedad más justa y se dispuso a salir con su sobre para depositarlo en la urna.

Nuevamente el ser le interrumpió y le dijo, te doy la oportunidad de cambiar de sobre.

Ahora es cuando el homo economicus tiene que decidir si continúa con su elección inicial o cambia de sobre, ninguna elección garantiza el acierto pero existe solamente una que tiene mayor probabilidad de éxito ( matemáticamente hablando ).

No voy a poner la solución, pero si alguien quiere saberla puede consultar el problema de Monty Hall en cualquier página de internet.

domingo, 26 de abril de 2015

BBVA formaliza la compra de Catalunya Banc

Este pasado viernes se formalizó la compra de Catalunya Banc por parte de BBVA, oficializando en documento público lo que el BOE ya había publicado previamente, fecha que ya fue apuntada certeramente por algún/algunos comentarios en el anterior post.

Como se preveía la nueva presidenta de la entidad será Cristina de Parias, además Xavier Queralt ha sido nombrado consejero delegado. Junto a ellos cuatro nuevos consejeros procedentes de BBVA marcarán la estrategia futura de la entidad.

En julio del pasado año BBVA se adjudicó la entidad por un importe de 1.165 millones de €, aunque el beneficio neto que ha obtenido el FROB por esta operación, según la nota publicada por el organismo, asciende a 328 millones de € ( la nota no especifica si de este importe hay que descontar la parte de las acciones del FGD o ya está minorado ).

Tras la adjudicación trascendió que BBVA destinaría 450 millones de € a la reestructuración de la entidad, esta información hace referencia a la publicación que realizó Jaime Sáenz de Tejada destinada a los accionistas con el título “ Catalunya Banc Acquisition “ el 22 de julio de 2014. Lógicamente esto supone que se efectuará un ERE, resulta evidente con los servicios centrales y las duplicidades de oficinas, recientemente un medio económico publicó que se planteaba el cierre de unas 270 oficinas ( no necesariamente en su totalidad de CX ).

En diciembre la Comisión Europea aprobó el plan de reestructuración revisado de Catalunya Banc, del que no ha trascendido ninguna información pero que deberá cumplir las normas aplicables sobre ayudas estatales, reguladas por el artículo 83.1 c).

Las ayudas que ha recibido la entidad según la publicación de la CE :

“ Desde 2010, Catalunya Banc y sus predecesoras se han beneficiado de varias medidas de ayuda estatal. En total, España realizó aportaciones de capital por un importe de 12 050 millones de euros y concedió garantías por valor de 10 760 millones de euros. Catalunya Banc cedió activos por un importe bruto de 18 610 millones de euros a la Sareb.”

El FROB ha conseguido recuperar 328 millones de € , el BBVA calcula que CX le reportará a su cuenta de resultados 300 millones de € en 2018, y los contribuyentes hemos subvencionado esta futura ganancia de una empresa privada con unos 11.700 millones de €, sí, sé lo que estáis pensando, no había otra solución, nunca la hay.

A estas alturas todos deberíamos saber muy bien que la única solución posible es siempre la que más repiten los medios de comunicación, haciendo de portavoces de esferas más elevadas.

Empleos destruidos, dinero que podía destinarse a otras cosas se utiliza para que las empresas privadas consigan más beneficios, responsables de la gestión de estas entidades que serán ajusticiados al estilo Silva-Blesa…

Lo peor de todo es que estamos tan habituados a esto y cansados de oír siempre la misma canción que mejor concentrarse en otras cosas, más interesantes. Ahí dejo una:

3 de cada 10 españoles creen que el sol gira alrededor de la tierra, y si los medios insisten un poquito serán 9 de cada 10.

Actualización del 29/04/2015

Hoy se ha publicado la versión pública del plan de reestructuración de Catalunya Banc – BBVA por la Comisión Europea, que anuncia el cierre de 285 oficinas de la entidad emergente.

Paralelamente se ha anunciado que cerca de 1.600 empleados estarán afectados por el ERE, aunque se pretende realizar de forma no traumática ( si eso es posible ). Esta información no se ha publicado en el documento oficial de la CE.



Fuentes: www.europa.eu, www.bbva.com


sábado, 11 de abril de 2015

Junta de accionistas de CatalunyaCaixa

Hoy Catalunya Banc ha realizado su junta general ordinaria de accionistas, compuesta principalmente por el FROB, el FGD y algunos clientes que no vendieron sus acciones tras el canje obligatorio que se les impuso con los híbridos.

Entre otros apartados la junta ha aprobado las cuentas del 2014, la empresa auditora externa continuará siendo Deloitte y se ha acordado el nombramiento de seis nuevos consejeros, dos independientes y cuatro no ejecutivos. Si bien la eficacia de estos nombramientos queda condicionada suspensivamente a que se acredite el otorgamiento en escritura pública la compraventa de las acciones del FROB y el FGD a BBVA.

Los nuevos consejeros nombrados por la entidad son :

Jordi Foz Moreno : Licenciado en Geografía e Historia por la UB. Prejubilado desde el año 2008, empezó en BBVA en 1970 y en su última etapa en la entidad ( 2003 – 2008 ) estaba a cargo del departamento de RRHH de banca minorista.

Francesc Jordá Carre : Licenciado en Económicas por la UNED se prejubiló en 2010. En su última etapa en BBVA fue director de Auditoría Interna de España y Portugal. Además es consejero de AFP Provida Chile ( empresa administradora de fondos de pensiones ).

Cristina de Parias Halcón : Licenciada en Derecho por la Universidad de Sevilla y MBA-IESE/Berkeley, depende jerárquicamente del Consejero Delegado de BBVA, Ángel Cano. Ocupa el cargo de directora para España y Portugal y se perfila como principal candidata para ocupar la presidencia de la entidad catalana. Comenzó en BBVA en 1998 a través de Argentaria, anteriormente estuvo en Citibank como responsable de banca personal.

Mª Ángeles Peláez Morón : Licenciada en Económicas por la UAM,se incorporó a BBVA en el año 1990, anteriormente estuvo en PWC. En la actualidad ocupa el cargo de Chief Accounting Officer ( responsable de contabilidad ) en BBVA.

Xavier Queralt Blanch : Licenciado en Derecho por la UB y MBA ESADE, desde 1987 forma parte de BBVA y desde el 2008 ocupa el cargo de director territorial de Catalunya, dependiendo jerárquicamente de Cristina de Parias.

Christian Terribas Sala: Ingeniero Agrónomo que inició su carrera en Caixa Barcelona, Banco de Crédito Agrícola y llegó a BBVA por Argentaria – Caja Postal. Ha sido el director de la oficina de integración en la reciente adquisición de Unnim por parte de BBVA.

El pasado mes CatalunyaCaixa presentó los resultados del 2014, consiguiendo unos beneficios que rondan los 123 millones de €. El ejercicio actual no se puede comparar con el del 2013 ya que aquel año fue excepcional por el “burden sharing” , tampoco con el anterior que supuso la inyección de capital de 12.000 millones de € a cargo de los contribuyentes. En realidad los últimos ejercicios son una manada de cisnes negros.

El 2014 presenta la singularidad de la venta de la cartera Hércules a Blackstone. La operación consiste en la venta de una cartera hipotecaria que la entidad tenía valorada en su balance por un precio superior al de mercado y que supone una pérdida de unos 2.700 millones de €, 2.200 millones de € aproximadamente estaban ya provisionados por la entidad y el resto lo inyecta el FROB ( otra vez los contribuyentes ).

En realidad para que esto no resulte tan evidente, que el FROB vuelve a poner dinero en CX, se crea un fondo de titulización que suscriben Blackstone y el FROB. Blackstone recibe bonos senior y el FROB bonos subordinados que solo recibirán algún dividendo si la rentabilidad que genera la cartera es espectacular. De esta forma se deja abierta la remota posibilidad de recuperar algo, evitando el nefasto titular que supone más dinero para los bancos.

Pero el galimatías de esta estratagema del FROB conlleva tantas complejidades que además ha provocado que el BBVA todavía no haya formalizado la compra de la entidad. Parece ser que la formalización de la venta de la cartera Hércules se realizará como muy tarde a mediados de este mes, lo que desvirtúa las cuentas del 2014 de la entidad que computan la operación antes de haberse formalizado. Esto ya sucedió con el “burden sharing” que padecieron los clientes con híbridos en el 2013, ejecutado en el mes de julio y que la entidad contabilizó en las cuentas del primer semestre del año.

Las quitas que sufrieron los clientes con preferentes o deuda subordinada, proporcionaron una plusvalía a la entidad cercana a los 500 millones de €. Gracias a esta operación y la activación de créditos fiscales, el beneficio del 2013 rondó los 500 millones de €.

En la actualidad y según la información remitida a la CNMV, la entidad ha devuelto a los clientes unos 121 millones de € a través del arbitraje y las sentencias judiciales en firme. Existen todavía procesos judiciales en curso por importe de 185 millones de €, teniendo la entidad provisionados unos 110 millones € para este concepto.

No es de extrañar que últimamente estén recurriendo la mayoría de sentencias en primera instancia para ganar tiempo , el BBVA solo asumirá un 15 % de esta contingencia, el 85 % restante le corresponde al FROB.

Si finalmente se sigue el calendario previsto, a finales de este mes se podría formalizar la adquisición por parte de BBVA.

martes, 7 de abril de 2015

The NIRP

El NIRP ( Negative Interest Rate Policy ) que está llevando a cabo el Banco Central Europeo supone un escenario de gran complejidad para los ahorradores que pretenden obtener alguna rentabilidad por su dinero. Si a esto le añadimos el Q€ ( Quantitative €asing ) que ha iniciado el BCE, distorsionando más si cabe el mercado de bonos, resulta prácticamente misión imposible.

Resulta bastante ilógico pensar que alguien pueda invertir su dinero a cambio de recibir un interés negativo. Obviamente nos parecería razonable transformar ese dinero en efectivo y no pagar por prestárselo a un tercero, sin embargo el “cash” resulta costoso de custodiar, puede ser robado o destruido, y en grandes cantidades resulta difícil de mover/transferir.

Por otro lado habría que distinguir entre el interés nominal y el real, este acostumbra a ser el gran argumento que alimenta la explicación de que se compren bonos a interés negativo. El interés nominal ( TIN ) es el rendimiento pactado, por ejemplo en un depósito a plazo fijo de un año al 1 % representaría cobrar 1 € por cada 100 €.

El interés real además tiene en cuenta el efecto de la inflación/deflación , si la inflación fuese del 2 % en el ejemplo anterior obtendríamos un interés real del -1 % , ya que los precios de los productos han aumentado más ( 2 % ) que el interés nominal ( 1 % ), disminuyendo nuestro poder adquisitivo. En caso de deflación ( los precios descienden ) del 2 %, nuestro interés real del ejemplo anterior sería del 3 % ( 1 % TIN + 2 % del descenso de precios ), aumentando nuestro poder adquisitivo.

Para quién crea que estos índices reflejan la evolución real de los precios, aun con los cambios que se producen entre sus componentes y las ponderaciones de estos según los criterios de los gobernantes, puede encontrar una cierta normalidad en el comportamiento de los inversores al comprar bonos soberanos a TIN negativo, ya que la actual deflación transforma el interés real en positivo. Como ejemplo reseñar que España en 2010 tuvo un descenso del PIB del 0,1 % según el INE, con la nueva fórmula de cálculo ( prostitución, drogas, I + D … ) el PIB hubiese sido positivo en un 2 % ( a pesar de ZP ).

Volviendo al inicio, el NIRP que situó el tipo de interés que el BCE aplica a los bancos en el – 0,20 %, ha provocado que los bancos busquen otros refugios para sus excedentes , el anuncio del Q€ ya obligó a Suiza a provocar un terremoto para evitar la entrada masiva de euros, también muchos bancos centrales con divisas diferentes al euro adoptaron tipos negativos.

Históricamente el “ préstamo con interés “ fue rechazado por casi todas las religiones, Aristóteles y otros filósofos lo cuestionaron y reprobaron, sin esgrimir argumentos morales. La evolución de la sociedad y de las religiones ( Calvinismo ) proporcionó una interpretación más laxa, se veía razonable este tipo de préstamo para finalidades comerciales. En realidad lo que supone el pago del interés está relacionado con el tiempo y los riesgos que asume el prestamista por problemas al recuperar la mercancía prestada.

El problema con el dinero, en aquella época, es que únicamente tenía la consideración de medio para adquirir bienes. No se concebía que el dinero por sí mismo podía generar riqueza, era solo un medio que facilitaba y mejoraba el trueque o intercambio comercial. El concepto de tiempo también suponía un obstáculo ya que no se consideraba que nadie pudiese ponerle precio, no le pertenecía a nadie y no se consideraba algo escaso y valioso, tal como lo consideramos en la actualidad.

Tuvo que pasar mucho tiempo para que el pensamiento de la sociedad evolucionase a la concepción moderna y aceptase que no poder disponer de tus bienes al haberlos prestado durante un tiempo debía ser compensado con un interés, además de asumir el riesgo de no recuperarlo. Una vez llegados a este punto que ha requerido miles de años de evolución en el pensamiento, sin entrar a valorar su validez conceptual, resulta que hemos de entender que el que presta y se ve privado de sus bienes durante un tiempo, con el riesgo inherente de no recuperarlo, debe pagar por ello. ¿ El tiempo puede ser negativo o se penaliza la posibilidad de impagarse a uno mismo ?.

Hoy España, por primera vez en la historia, ha conseguido financiarse a tipos negativos. Concretamente 725 millones de € a 6 meses al -0,002 %, mediante la subasta de letras del Tesoro.

El NIRP nos lleva a la posibilidad, si el gobierno tuviese la ocurrencia, del carry trade a través de acciones de sectores estratégicos. Emites deuda a tipo negativo, en realidad no pagas nada porque al vencimiento vuelves a emitir deuda para pagar las emisiones que vencen ( presumiblemente a un tipo de interés más negativo ), y compras acciones de Endesa ( por ejemplo ) que nos abonarán algún dividendo ( 5 % en 2014 ), además de ir consiguiendo derechos políticos en la toma de decisiones de la empresa.

Aunque, obviamente la Troika no lo permitiría. Que le pregunten a Grecia cuál es el único país de la UE que no entra en el Q€ del BCE, con el gobierno que Bruselas quería nadie se hubiese quedado fuera.

Fuentes : www.zerohedge.com



domingo, 5 de abril de 2015

Fondos de inversión, ¿ tentados por la rentabilidad ?

A medida que transcurra el tiempo va a ser muy complicado para los ahorradores resistirse a la tentación, la publicidad es constante en los medios, no solo por las entidades comercializadoras sino también por innumerables artículos de opinión de expertos independientes, sin ánimo de lucro, en los principales diarios del panorama nacional.

El problema principal es que puede resultar difícil ser uno de los pocos que no aprovechan las grandes ventajas que nos ofrecen en el escenario actual, aunque nunca está de más recordar lo que pasó hace años con las tecnológicas, más concretamente con Terra, casi nadie podía evitar tener alguna acción de un sector que subía como la espuma. Bueno, en realidad, esta vez es diferente ¿ no ?, siempre lo es.

Además, en la actualidad, a las entidades financieras no les resulta rentable tener clientes con depósitos, ni con esos tipos de interés tan bajos ya que siguen concediendo muy poca financiación, y esta vez no es par falta de ganas o por restricción, sino que la demanda solvente sigue siendo muy débil. Es lo que tiene cargarse a gran parte de la clase media, enriquecer más a los que ya tienen de sobras y ofrecer empleo inestable y con salarios que difícilmente permiten el pago de un préstamo.

También resulta relativamente sencillo, Mifid mediante, explicarle a un ahorrador ( que no inversor ) que puede contratar un fondo de inversión sin invertir en bolsa, enfatizando el término renta fija, que a algunos les puede parecer que al ser “fijo” el capital estará seguro. Nada más lejos de la realidad, a modo de ejemplo recordar que renta fija eran las participaciones preferentes ( aunque también variable ) y la deuda subordinada, pero tampoco hay que ir a los extremos.

Los fondos que en teoría tienen menos riesgo ( excluyendo los garantizados ) son los monetarios ( antes se les llamaba FIAMM ), que invierten en activos con vencimientos inferiores a 18 meses. En la actualidad la mayoría de inversiones ( de renta fija ) que se pueden efectuar en la zona euro con ese vencimiento aboca a rentabilidades negativas o cercanas a cero.

Los fondos de renta fija que invierten a más plazo deberían tener menos riesgo que los de bolsa, pero en la situación actual de tipos negativos esto no está muy claro. En el reciente Q€ iniciado por el Banco Central Europeo se anunció que las emisiones elegibles ( las que se pueden comprar ) serían las que tuviesen un vencimiento restante de 2 a 30 años y con una rentabilidad no inferior al – 0.20 %, el precio promedio de dicha compra será del 124 %, es decir un 24 % por encima del nominal inicial ( 100 % ).

El año pasado algunos fondos de renta fija a largo plazo dieron rentabilidades positivas superiores al 20 % ( por ejemplo el AXA WF Euro 10 + LT cerró con el 28,7 % ), y si las pueden dar en positivo también las pueden dar en negativo. Estas altas rentabilidades no responden al comportamiento habitual que se espera de la renta fija, que en ocasiones supera con creces la renta variable ( bolsa ).

Hay que comprender que estos fondos invierten principalmente en bonos de diferentes países con diferentes vencimientos, los bonos garantizan un interés anual fijo pero además cotizan en el mercado secundario. Así un bono que se compró en 2013 al 5 %, por ejemplo, además de pagar ese interés, tiene una cotización disparada en el mercado secundario , ya que las nuevas emisiones de ese mismo bono en la actualidad dan un interés mucho menor, alrededor del 1 %.

Es decir, si bajan los intereses sube la cotización de mi bono y por el contrario si suben baja la cotización. Veamos el caso real de un bono emitido por España en 2013 a un vencimiento de 30 años y un cupón del 5,15 %, ES00000124H4, en la actualidad cotiza al 168,7 %. Casi un 70 % por encima de su valor inicial.

Actualmente existen más de dos billones de € de bonos europeos que ofrecen rentabilidad negativa, Alemania por ejemplo tiene tipos negativos hasta 7 años, Suiza hasta 10 años. La pregunta es hasta qué punto pueden continuar bajando los intereses, el BCE ha marcado su límite de compra en el – 0,20 %, aun así se siguen comprando emisiones con tipos negativos superiores ya que muchos fondos tienen que cubrir un determinado porcentaje en algunas emisiones de máxima calificación crediticia y dentro de la eurozona, estén al tipo que estén.

En cualquier caso no parece que exista mucho recorrido y si sucede cualquier evento que genere incertidumbre en la UE, Grecia por ejemplo, los tipos de algunos soberanos pueden empezar a subir y las rentabilidades de estos fondos, para los que han entrado recientemente, se convertirán en negativas.

Los fondos a los bancos les generan beneficio por las comisiones, normalmente se descuentan de la rentabilidad y así resulta más difícil percibir por el cliente. Los depósitos les suponen pagar una rentabilidad por un dinero que en la actualidad no precisan, gracias al BCE entre otras cosas.

Fuentes: www.boerse-berlin.com